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2022 年 10 月 31 日03 07 11 16 32 33 07，香港特区政府财经事务及库务局在香港金融科技周开幕礼上，进展发布《关系香港造谣钞票发展的策略宣言》（“ 《香港宣言》”），旨在讲明注解香港发展具活力的造谣钞票行业和生态系统而订定的策略立场和主义。在《香港宣言》之后，香港造谣钞票行业竖立全面监管框架依然大势所趋。策略的灵通，合规监管的了了，无疑为 Web3 行业入港注入了高大的信心，此举也抒发出了香港竞争大众 Web3 中心的运筹帷幄。

在监管方面，其委果《香港宣言》之前，香港就依然竖立了一套造谣钞票的初步监管框架，在《香港宣言》之后的 2023 年，将竖立一套造谣钞票的全面监管框架，“将更好更快地把香港打形成为大众造谣钞票管制中心，为香港经济带来全新活力。”本文将对香港造谣钞票的监管主体、监管的历史沿革、各样造谣钞票的监管、监管捏牌轨制进行梳理，以匡助约略在 2023 年更好地相接繁密香港造谣钞票监管详情。

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皇冠信用盘如何开户一、香港造谣钞票监管主体

在讲监管前，当先要明确造谣钞票的界说。《2022 年打击洗钱及恐怖分子资金筹 集（革命）条例草案》对“造谣钞票”（Virtual Asset）下了界说：（1）造谣钞票是一种加密保护的数字价值，以计较单元或经济价值的储存款式表述；(2) 不错电子方式调整、储存或交易；（3）可当作公众接纳的往复绪言，用以为货物或行状付款、退回债务、投资；或对造谣钞票关系事务的管制、运作、治理，以及关系要求的更动进行投票。此外，SFC、财库司不错通过宪报刊登的方式迥殊界说“造谣钞票”。

对于界说较为平常的造谣钞票，香港当今依然竖立了一套初步监管框架，主要监管机构有三家：（i）香港证券及期货事务监察委员会（“SCF”），主要从投资者保护的角度，监管证券型代币十分关系行径；（ii）香港财经事务及库务局（“财库局”），主要从反洗钱、反恐融资的角度，监管扫数造谣钞票；（iii）香港金融管制局（“金管局”），主要从爱戴金融沉稳的角度，监管央行数字货币（CBDC）以及港元沉稳币（可能预计）等这类支付型的代币。由此，在这三家监管机构的衔接下，香港造谣钞票捏牌轨制监管框架基本成型。

二、香港造谣钞票监管的历史沿革

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香港造谣钞票监管的历史沿革不错分为三个阶段，分离是（1）2018 年以前，ICO 期间的监管；（2）2018 年以来，初次竖立造谣钞票监管框架并不断完善的期间；以及（3）在历程 4 年监管探索，2022 年积极灵通理财 Web3 行业再行入港的新阶段。

2.1 第一阶段：ICO 期间的监管

2017 年 9 月 5 日，SFC 发布《关系初次代币刊行的声明》，旨在讲明注解初次代币刊行（ICO）中波及的数字代币可能属于《证券及期货条例》所界定的“证券”（以下简称“证券型代币”），任何从事证券型代币关系行径的个东说念主或机构，不管是否在香港，惟有其业务行径所以香港公众为对象，便需取得 SFC 的执照或向 SFC 注册。

2017 年 12 月 11 日，SFC 发布《致捏牌法团及注册机构的通函：关系比特币期货合约及与加密货币关系的投钞票品》，暗示波及通函中行径的个东说念主或机构需要向 SFC 申领 2 类执照（期货合约往复）并受其监管。同期，SFC 官员也暗示，未有向 SFC 申领关系执照而为香港投资者提供通函行径的个东说念主或机构可能触犯刑事错误。

这个 ICO 期间的监管，主要以 SFC 的视角，从要领传统金融的角度要领 ICO 步履。如 2018 年 3 月 19 日，SFC 叫停了 Black Cell Technology 的 ICO 步履，SFC 以为这次 ICO 步履属于集体投资计议（CIS），包摄“证券”的边界，应受 SFC 的监管。

相较于香港只是针对质券型代币进行监管的灵通立场，国内则于 2017 年 9 月 4 日发布了《对于防患代币刊行融资风险的公告》，将扫数 ICO 步履都界说为“一种未经批准造孽公开融资的步履”，并对造谣货币进行“一刀切”式的抵赖。国内的“不容”立场径直导致了造谣货币往复所及关系产业的“集体出海入港”。彼时的香港依托其地舆上风以及金融成本的基础，驱动迎来了造谣钞票行业的高大发展。BitMEX、Alameda、FTX、Crypto.com、Binance 这些耳闻目染的巨头都曾在香港取得高大的发展，香港其时大众 Web3 中心的地位一时无二。

2.2 第二阶段：2018 年以来初次竖立造谣钞票监管框架

2018 年 11 月 1 日，SFC 发布《关系针对造谣钞票投资组合的管制公司、基金分销商及往复平台营运者的监管框架的声明》，并附庸了《可能规管造谣钞票往复平台营运者的主意性框架》（以下简称“《2018 框架声明》”），旨在出于从投资者保护的角度，要求受 SFC 监管的投资管制公司、基金、往复平台等机构，如若从事造谣钞票关系行径，需要向 SFC 请求注册、执照。进一步扩大了 SFC 对于造谣钞票的监管权限。

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2019 年 3 月 28 日，SFC 发布《关系证券型代币的刊行声明》，旨在教导从事证券型代币刊行的个东说念主或实体机构适用的法规及监管章程。

2019 年 10 月 4 日，SFC 发布《适用于管制投资于造谣钞票的投资组合的捏牌发团的要求及条件》，进一步要领投资于造谣钞票的基金捏牌机构，提议操作指点和监管要领。

2019 年 11 月 6 日，SFC 发布《立场书：监管造谣钞票往复平台》十分附录一《适用于造谣钞票往复平台营运者的发牌条件和要求及条件》（以下简称“《2019 立场书》”）。这是对《2018 框架声明》的相接，进一步加强对从事证券型代币关系行径主体的正当化监管要领。但是，SFC 并未对仅从事非证券型造谣钞票的往复平台作出监管要领。

咱们不错看到在这个期间，SFC 从《2018 框架声明》驱动，不再仅限于 ICO 步履，而是扩大了对造谣钞票的监管权限，出台的各样要领性文献以细化对造谣钞票的监管，并初步竖立起以证券型代币为主的捏牌轨制。

在这个监管逐渐趋严的阶段，雷同国内发布的一系列以《对于进一步防患和科罚造谣货币往复炒立场险的奉告》（2021 年 9 月 15 日）为首的，对造谣货币“一刀切”监管文献，迫使繁密在香港成长起来的巨头纷纷远走异地，去寻找新加坡、迪拜以十分他愈加灵通目田的热土。这也径直让新加坡成相接了香港的大众 Web3 中心性位。

2.3 积极灵通理财 Web3 行业再行入港的新阶段

2022 年 6 月 24 日，香港政府于宪报刊登了《2022 年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（革命）条例草案》（以下简称“《2022 条例草案》”），并于 2022 年 12 月 7 日，香港立法会三读通过。《2022 条例草案》左证 FATF 的圭臬为造谣钞票以及造谣钞票行状商进行了界说，章程从事计算造谣钞票往复所业务的主体，必须向 SFC 申领执照，并征服反洗钱、反恐融资的章程。该条例将在 2023 年 6 月 1 日收效。

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2022 年 10 月 31 日，财库局发布《关系香港造谣钞票发展的策略宣言》，暗示政府现正与金融监管机构缔造便利的环境，促进香港造谣钞票行业得以可捏续和负包袱地发展。计划到造谣钞票不断演变的性质和创新模式，政府会在法律和监管轨制上配合，以提供便利的环境。

综上，咱们不错看到香港最早是出于金融沉稳与保护投资者的角度，当先通过 SFC 对 ICO 以及证券型代币的行径进行监管。然后依旧是从 SFC 的角度，进一步扩大其对造谣钞票的监管范围，并提议操作指点和监管要领。在基本完善证券型代币的监管框架之后，再配合 FATF 针对造谣钞票制定的圭臬以及反洗钱、反恐融资的建议，为尚未纳入监管的扫数造谣钞票的行径进行要领，竖立造谣钞票的全面监管框架。终末，在搭建好全面监管框架的基础之上，进一步灵通接待 Web3 造谣钞票行业再行入港。

三、香港各样造谣钞票的监管

3.1 证券型代币

左证 2019 年 3 月 SFC 发布的《关系证券型代币的刊行声明》，证券型代币刊行（Security Token Offering，STO）通常指具备传统证券发售属性的特定代币刊行，当中波及利用区块链期间以数字款式来抒发钞票领有权（如黄金或房地产）或经济权益（如利润或收益的分占权）的证券型代币。证券型代币一般仅发售予专科投资者。在香港，证券型代币可能属于《证券及期货条例》下的“证券”，并因而受到香港《证券与期货条例》的要领。

在证券型代币属于“证券”的情况下，任何东说念主如要实行及分销证券型代币（不管是在香港或以香港投资者为对象），除非取得适用的豁免，不然须左证《证券及期货条例》就第 1 类受监管行径（证券往复）获执照或注册，证券型代币应只发售予专科投资者。任何东说念主在未获发牌的情况下从事受规管行径，除非取得豁免，不然将会受到行政或刑事处罚。

同期，《2019 立场书》对造谣钞票的捏牌轨制作出了具体的章程：（1）非证券型代币往复行状，不属于 SFC 统帅范围；（2）提供证券行状，需 1 号牌（证券往复）和 7 号牌（提供自动化往复行状）；（3）对仅提供点对点往复行状而由投资者保留本人钞票的平台，以及为客户进行造谣钞票往复行状但不提供自动化往复行状的平台，均不披发执照。

在《香港宣言》之前，SFC 的捏牌实践是较为严慎的，实践中仅 OSL 以及 Hashkey 取得前述执照，后续有望进一步放开。需要严防的是，即使取得了前述执照，允许往复的投资者只关联词香港的专科投资者，而非零卖投资者。

3.2 造谣钞票型代币

《2019 立场书》明确暗示 SFC 无权向仅交易非证券型造谣钞票或代币的平台发牌或对其作出监管。那么对于这部分非证券型造谣钞票，《2022 条列草案》进行了补充。《2022 条列草案》旨在落实香港最新的造谣钞票捏牌轨制，章程从事计算造谣钞票往复所业务（即造谣钞票行状）的主体，必须向 SFC 申领 VASP 执照，并征服反洗钱、反恐融资的章程。该条例将在 2023 年 6 月 1 日收效。

除证券型代币除外，惯例兴味上交融的造谣钞票基本都顺应《2022 条例草案》对造谣钞票的界说：（1）造谣钞票是一种加密保护的数字价值，以计较单元或经济价值的储存款式表述；(2) 不错电子方式调整、储存或交易；（3）可当作公众接纳的往复绪言，用以为货物或行状付款、退回债务、投资；或对造谣钞票关系事务的管制、运作、治理，以及关系要求的更动进行投票。此外，SFC、财库司不错通过宪报刊登的方式迥殊界说“造谣钞票”。

在最近的一场比赛中，体育明星内马尔在赛场上的争议表现引起了很多人的关注。一些球迷指责他在比赛中虚假倒地，试图诱使裁判给自己的队伍罚点球。然而，内马尔的支持者则认为这只是他敏锐的战术意识在发挥。

由此可见，《2022 条列草案》将证券型代币以及中央银行数字货币（CBDC）排斥在造谣钞票除外，扫数惯例兴味上交融的造谣钞票（包括了治理代币）都纳入了《2022 条列草案》的要领范围。届时，香港将形成一套较为全面的造谣钞票合规发牌轨制。具体 VASP 详情有待进一步明确。

3.3 沉稳币

2022 年 1 ⽉ 12 ⽇，香港⾦管局发布了⼀份对于将沉稳币纳入监管框架的磋议⽂件，于 2023 年 1 月 31 日发布了《加密钞票和沉稳币磋议文献的挂牵》，并暗示期许在 2023/24 年落实监管安排。不管是出于 Terra/USDT 算法沉稳币脱钩暴雷的监管要领需求，如故出于香港需要竖立港元沉稳币的金融主导地位需求，香港金管局都需要一套相对活泼的轨制来要领并激动港元沉稳币阛阓的发展。

从上述《加密钞票和沉稳币磋议文献的挂牵》来看，将来将竖立针对沉稳币关系的行径捏牌、许可轨制。对于沉稳币的界说，金管局将竖立一套基于⻛险分析的⽅法来确定沉稳币结构的范围，以便在轨制框架下结束活泼监管。同期，金管局计划到沉稳币存在更高、更进军的金融沉稳风险，还需要竖立一套沉稳币的全面监管原则，如全面储备和允许赎回、主营业务甘休、如期审计裸露、治理管制、成本要求、反洗钱发恐融资等方面。

将来沉稳币推出的款式可能是通过港元沉稳币来揣度零卖投资者，竖立港元沉稳币的主导地位（预计）。当今对于沉稳币尚未有一套针对性的监管框架，可能将沉稳币同期纳入造谣钞票以及支付的监管框架里，期待后续沉稳币策略的出台。

3.4 NFT

NFT 的试验是一种非同质化的代币，与代币背后的钞票属性挂钩。SFC 在 2022 年 6 月 6 日发布教导投资者严防 NFT 风险时，就暗示如若 NFT 是储藏品（艺术品、音乐或影片）的真确数字暗示，与其关系的行径不属于 SFC 的监管范围。然而有些 NFT 突出了储藏品与金融钞票之间的界限，可能具有《证券及期货条例》监管的“证券”的属性，因此将受到监管。在《2022 条列草案》中章程，在游戏内使用的 NFT 不属于造谣钞票。

因此 NFT 将分为 3 种情况来处理：（1）具有证券属性的 NFT，将当作证券型代币受到 SFC 监管；（2）具有管制、投票等治理属性的 NFT，将当作造谣钞票受到 SFC 监管；（3）游戏内的 NFT 或是电子商品和储藏品，将既不在 SFC《证券及期货条例》的监管范围，也不在财库司《2022 条列草案》的监管范围，该种 NFT 将当作平淡造谣商品，受传统商品往复关系法律拘谨。

四、香港造谣钞票行状商捏牌条件

正如《香港宣言》中提到：“往日数年，政府和监管机构以“相易行务、相易风险、相易法规”的原则，制定了一套整全的造谣钞票监管框架。咱们已推出监管轨制，以“遴荐参与”的方式为造谣钞票往复所发牌。在钞票管制方面，监管机构就造谣钞票基金和全权寄托账户的管制事宜发布指点。此外，监管机构就分销造谣钞票关系产物、进行造谣钞票往复或提供关系造谣钞票的意见等方面，向银行和金融机构提供指点。”SFC 也在《2019 立场书》中提议了自觉性请求捏牌轨制，造谣钞票往复所不错“遴荐性”请求执照。

格隆汇8月24日丨康力源(301287.SZ)公布2023年半年度报告，报告期营业收入3.07亿元，同比下降5.12%；归属于上市公司股东的净利润7565.17万元，同比增长70.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4736.81万元，同比增长12.29%；基本每股收益1.51元。

左证香港《证券及期货条例》附表 5 项下受规管的 12 类行径，浅近梳理了造谣钞票业务的捏牌条件，供参考：

4.1 造谣钞票往复所

当今来看，左证《2018 框架声明》和《2019 立场书》，对于造谣钞票往复所，如提供证券型代币行状，需要请求 1 号牌（证券往复）和 7 号牌（提供自动化往复行状），实践中适用于如 OSL、Hashkey Group 这类提供证券行状的造谣钞票往复所。如仅提供造谣钞票（非证券型代币）行状，仅需请求 7 号牌（提供自动化往复行状）。

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2023 年行将实施的《2022 条列草案》将进一步落实最新的造谣钞票捏牌轨制（VASP 轨制），章程从事计算造谣钞票往复所业务（即造谣钞票行状）的主体，必须向 SFC 申领 VASP 执照。具体的实操决议有待实施详情的公布。

4.2 造谣钞票管制公司

《关系初次代币刊行的声明》指出，如代币刊行所波及的数字代币顺应“证券”的界说，就该类数字代币提供往复行状或提供意见，或者管制或实行投资数字代币的基金，均可能组成“受规管行径”。同期参照《2018 框架声明》，SFC 明确两类造谣钞票投资组合管制公司将受监管：

（1）管制皆备投资于不组成“证券”或“期货合约”的造谣钞票的基金并在香港分销该等基金的公司。这类公司由于在香港分销这些基金，一般需请求 1 号牌（证券往复）。

（2）管制“证券”及/或“期货合约”的投资组合的公司需请求 9 号牌（提供钞票管制）。如这类公司亦管制皆备或部分（受最低额豁免章程所限）投资于并不组成“证券”或“期货合约”的造谣钞票的投资组合，则证监会亦将透过施加捏牌条件，对关系的管制职责进行监察。

在实践中，咱们看到如 MaiCapital 于 2022 年 4 月取得了 SFC 批准的 9 号牌，按照《管制投资于造谣钞票的投资组合的捏牌法团的圭臬要求及条件》，其基金组合现可管制投资高达 100% 的造谣钞票。

4.3 造谣钞票其他业务

左证上述 12 类受规管业务交融，还包括：（1）造谣钞票盘问业务：开展造谣钞票投资参谋人业务可能需要请求 4 号牌（就证券提供意见），从 MaiCapital 的官网还看到，其也取得了 SFC 批准的 4 号牌；（2）造谣钞票托管业务：可能需要请求 9 号牌（提供钞票管制），波及造谣钞票往复平台的托管业务以十分他托管行状提供商，如火币科技就在 2020 年 7 月取得了 4 号牌和 9 号牌；（3）造谣钞票养殖品业务：就养殖品基金产物的实行销售可能需要请求 1 号牌（证券往复），养殖品的往复可能需要请求 2 号牌（期货合约往复），就养殖品提供盘问可能需要请求 5 号牌（就期货合约提供意见），就养殖品钞票管制可能需要请求 9 号牌（提供钞票管制）。

综上，具体需要怎么捏牌需要左证具体业务来确定，此外还要面貌行将实施的 VASP 轨制是否会对现存捏牌轨制作出调整。还需严防的是，即使是捏牌机构，当今香港也仅允许“专科投资东说念主”参与造谣钞票的往复。同期，SFC 官员也暗示，未有向 SFC 申领关系执照而为香港投资者提供行状的个东说念主或机构可能触犯刑事错误。

五、写在终末

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当今来看，香港依然竖立了一套围绕证券型代币的造谣钞票初步监管框架，在《香港宣言》之后，会再竖立一套围绕造谣钞票行状提供商（VASP）捏牌轨制的监管框架，结束对扫数造谣钞票的全面遮盖。同期，还须征服打击洗钱及防患恐怖分子资金筹集和保护投资者方面的章程。就尚在监管探索中的沉稳币以及零卖投资者参与造谣钞票投资的事宜，将来可能的款式是通过推出港元沉稳币来揣度零卖投资者，竖立港元沉稳币的主导地位（预计）。

正如《香港宣言》中提到的：“透过一致、明确和了了的整全监管框架，有助奠定沉稳的基础，以理财由大众造谣钞票急速发展所带来的金融创新和科技发展。”Web3 在香港，将来可期。

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本文仅供学习、参考，不组成任何法律、投资意见，但愿对您有所匡助。

REFERENCE:

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SFC，有關證券型代幣發行的聲明

https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-Security-Token-Offerings

SFC，有關針對虛擬資產投資組合的管制公司、基金分銷商及往复平台營運者的監管框架的聲明

https://www.sfc.hk/TC/News-and-announcements/Policy-statements-and-announcements/Statement-on-regulatory-framework-for-virtual-asset-portfolios-managers

《2022年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（革命）条例草案》

https://www.elegislation.gov.hk/hk/cap615!en-sc?INDEX_CS=N

FATA, Updated Guidance for a Risk-Based Approach to Virtual Assets and Virtual Asset Service Providers

https://www.fatf-gafi.org/en/publications/Fatfrecommendations/Guidance-rba-virtual-assets-2021.html

KWM，《2022年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（革命）条例草案》进展通过：新的造谣钞票轨制和其他打击洗钱/恐怖份子资金筹集措施发展的概览

https://www.kwm.com/hk/zh/insights/latest-thinking/AMLO_Bill_passed.html

香港金管局，加密钞票和沉稳币磋议文献的挂牵

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https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/news-and-media/press-releases/2023/01/20230131-9/03 07 11 16 32 33 07